7月汽車銷量同比增速回落約4%

    7月份汽車銷量同比增速回落到約4%，預計8月份將同比下降。7月份，汽車銷量66.59萬輛，環比下降20.43%、同比增長3.88%，銷量同比增速創出05年3月份以來的最低點。其中，乘用車、商用車銷量分別同比增長6.79%和下降3.35%，商用車已經先于乘用車開始衰退。1-7月份，汽車累計產銷593.21萬輛和584.90萬輛，分別同比增長16.00%和16.66%。從月度同比增速走勢看，呈現逐月走低趨勢。展望8月份，通常是銷售淡季加上北京奧運會的影響，預計汽車銷量約63.8萬輛，同比將下降約5%。

　　轎車銷量增速回落到1.6%，預計8月份將同比下降。7月份，銷量為36.08萬輛，環比下降16.78%、同比增長1.63%，同比增速落后于汽車行業和乘用車行業整體水平。1-7月份，轎車累計銷量達到302.85萬輛，同比增長14.69%，增速顯著低于2007年的23.40%。8月份，預計轎車銷量將環比下降2%，同比下降5%，成為2005年2月以來的首次同比下降。

　　成品油價格上漲使得低端轎車首先受到沖擊。7月份，A00、A0、A、B、C及以上級別細分市場銷量分別同比增長-10.8%、5.1%、3.0%、4.5%和-1.9%，增長主要集中在A0、A和B級市場。但是，從環比趨勢看，A00、A0、A、B、C及以上級別銷量分別下降28.1%、9.6%、21.8%、2.7%和7.7%，其中A00至A級車銷量下降更多，表明6月20日的成品油價格上調首先沖擊了低端轎車市場。在宏觀經濟走弱、成品油價上漲可能性依然較大的背景下，轎車行業經營壓力持續加大，未來半年內的月度銷量增速將難以超過10%。我們維持08、09年轎車銷量分別增長14%和10%的預期，增速比06年、07年有較大放緩。

　　重卡銷量同比下降29%，基本符合預期，未來1年增速趨勢以下滑為主。7月份，重卡銷量27,840輛，環比下降52.9%、同比下降29.4%，低于我們預期7.2%。重卡銷量已經連續兩個月大幅度回落，主要原因在于國3標準的執行、宏觀經濟增速放緩導致的FAI和貨運周轉量增速的放緩。預計8月份銷量將依然同比下降約20%，并且08下半年至09上半年期間重卡月度銷量將以同比下降為主。對于目前的國3排放標準的技術路線之爭，我們認為只是短期現象，并不改變行業和產品的長期競爭格局。

　　大中客車7月份銷量下滑3.41%，如期回落。7月份，大客、中客、輕客分別同比增長39.1%、下滑35.7%和下滑51.9%，大中客車合并銷量同比下滑3.41%，符合預期。客車銷量在7月份大幅度回落的主要原因在于，國3排放標準的實施以及奧運會舉辦城市集中換車的結束。預計8月份銷量增速依然低迷，9月份將因為國慶“黃金周”的臨近而回升，但是總體上，下半年增速難以超越上半年。

　　09年市場盈利預測下調風險較大，近期投資策略以低配為宜。汽車重點上市公司中，目前已經披露的6家公司中報顯示2季度毛利率全部下降，顯示出行業逐步加大的經營壓力。比較我們與Wind資訊、Bloomberg統計的市場盈利預期發現，我們對重點上市公司的08年盈利預測比市場低約10%，而09年盈利預測則比市場低近40%，我們認為未來市場盈利預測依然存在較大的下調風險，從而抑制股價表現。我們依然不看好行業未來半年的景氣走勢，認為行業投資策略依然以低配為宜。