聯手曼“國Ⅳ”占先機 明年重汽重卡如何

    重卡行業未來3年依舊樂觀。我們預計2009年重卡銷量為63.2萬輛，同比增長16.7%；在多方有利條件支持下，未來至少3年內行業仍可保持較高的增速，預計2012年銷量將接近100萬輛，復合增長率達到15.8%。

    月度市場份額已“觸底”。國內重卡行業競爭格局總體穩定。隨著工程類重卡的傳統旺季來臨，將拉動重卡整車及底盤的需求增長，重汽作為工程類重卡的王者，目前月度市場份額已“觸底”，預計未來6個月份額將持續攀升。

    與曼合作的競爭力提升將從2010年開始顯現。通過與曼公司合作，重汽集團有效彌補了在高壓共軌發動機和物流運輸車的短板，在進入“國Ⅳ”前占據了行業先機，所帶來的產品競爭力以及市場份額提升將從2010年開始顯現，重汽A股上市公司也充分受益。

    盈利能力回升可期。基于2010年重卡行業增長以及市場份額回升的預期，在原材料成本不出現大幅波動前提下，2010年公司毛利率有望達到10.5%～11%，較2009年增加1～1.5個百分點；期間費用在未來3年保持穩定。

    業績預測與投資評級。預測2009～2011年公司每股收益分別為1.02、1.57、1.79元；參考同行業上市公司估值水平，給予中國重汽2010年22～25倍的市盈率水平，對應目標價格34.5～39.3元，維持“增持”評級。

    風險提示：重卡市場低迷；原材料價格大幅上漲。