中國重汽半年報點評：銷量回升 成本控制進一步加強
符合預期
中國重汽公布2016年上半年業績：營業收入95.53億元，同比下降7.61%；歸屬母公司凈利潤1.60億元，同比下降9.89%，對應每股盈利0.24元。基本符合我們之前預期。
發展趨勢
第二季度銷量基本持平，毛利率小幅改善：第二季度公司銷售重卡2.18萬輛，相比去年同期基本持平。公司二季度營收達到56.9億元，同比增長0.5%。在銷量回暖和生產成本控制下，公司二季度毛利率達到10.6%，相比去年同期提升0.1個百分點。在新常態下，公司加大了成本控制，第二季度銷售費用率和管理費用率分別同比下降0.4/0.5個百分點至3.1%/2.2%，毛利率同比小幅改善和費用率的下降，帶來公司凈利潤有所回暖，第二季度公司凈利潤達到1.25億元，同比小幅增長10.8%。
銷量連續回暖，三季度有望繼續增長：受出口市場拖累，以及部分重卡企業的強勢回暖，上半年公司銷量表現較弱；自5月份開始，公司銷量增速逐月回升，預計在下半年同期低基數以及出口相對有所恢復的情況下，公司下半年銷量有望繼續保持正增長，三季度盈利有望保持較好的正增長，預計全年公司銷量有望保持正增長。
T系列產品占比已達1/3，未來繼續受益物流和高端化：公司與曼合作多年之后推出T系列產品，目前已經占到公司銷量的近三分之一，對公司毛利貢獻正在加強。未來重卡物流車高端化的趨勢更加明顯，公司曼技術產品的T系列重卡已經成功導入市場，未來占比有望繼續提升。
盈利預測
考慮到行業競爭加劇，我們將2016/2017年凈利潤預測下調1.0%/7.6%至3.0億/3.6億元。
估值與建議
目前，公司股價對應25.5x 2016e P/E。看好公司未來國企改革下的業績紅利。我們維持推薦的評級和人民幣13元的目標價（12個月），較目前股價有12.75%上行空間。對應29x 2016e P/E。
風險
重卡銷量低于預期。
