頂點財經:尋找新能源汽車產業濰柴動力

 

    濰柴動力(32.93,-0.77,-2.28%)是重卡及工程機械行業通用動力總成的供應商，公司為下游整車廠提供包括發動機、變速箱在內的一體化動力解決方案。重卡行業上游核心零部件資源稀缺、下游整車產能過剩的業態造成行業利潤集中在上游零部件企業，過去幾年中，濰柴動力成為重卡行業高速增長的最大受益者； 

 

　　與傳統汽車相比，混合動力及純電動等新能源汽車最大的改變是動力系統由簡單的汽/柴油機驅動向復雜的油電/電電混合驅動過渡，大功率電機及電機控制系統成為動力總成中的核心零部件；

 

　　然而新能源汽車并沒有改變商用車行業的業態環境，尤其是眾多客車企業，仍將以“組裝”的方式生產混合動力客車。我們相信在新能源汽車產業中，同樣會出現類似于濰柴動力這樣的、為下游整車廠提供一體化動力解決方案的核心零部件企業，而國家推廣“十城千輛”的計劃將成為這些企業快速發展的契機，尋找新能源汽車產業的“濰柴動力”是我們第三篇專題報告的主要目的，我們的觀點包括：

 

　　與紛亂復雜的動力電池產業相比(技術路徑之爭不確定，競爭格局不明朗)，我們對電機驅動產業的判斷要清晰許多，主要體現為技術路徑的發展趨勢明朗，競爭格局相對簡單；

 

　　目前全球范圍內多數混合動力汽車和純電動汽車電機的主流都是永磁電機，國內則是交流異步、永磁和開關磁阻三類并舉的狀況，但永磁電機效率高、體積小、控制系統相對簡單的優勢明顯，必將成為車用驅動電機的主流；

 

　　電機及控制系統的進入壁壘主要體現為電機設計和控制系統研發兩方面，我們認為具備電機及控制系統一體化研發優勢和動力系統完整解決方案的企業將獲取超額收益；

 

　　盡管新能源汽車電驅動系統同樣處于早期發展階段，但競爭格局較為簡單，一類是以東風電動、萬向電動、南車時代電汽為代表的、提供整套動力系統解決方案的企業；另一類則是以寧波韻升(10.16,0.05,0.49%)、上海大郡為代表的、有望在電機及控制系統領域取得領先優勢的企業；