促消費(fèi)政策實(shí)施 中低端微客輕卡更受益
國務(wù)院常務(wù)會(huì)議通過汽車和鋼鐵產(chǎn)業(yè)調(diào)整振興規(guī)劃，國務(wù)院總理溫家寶14日主持召開國務(wù)院常務(wù)會(huì)議，審議并原則通過汽車產(chǎn)業(yè)和鋼鐵產(chǎn)業(yè)調(diào)整振興規(guī)劃。
此次政策的主要目的：促消費(fèi)、調(diào)結(jié)構(gòu)、推進(jìn)產(chǎn)業(yè)重組。促消費(fèi)主要體現(xiàn)為：降購置稅、鼓勵(lì)汽車更新。促消費(fèi)細(xì)化政策主要包括：
對(duì)報(bào)廢三輪車和低速貨車更新購買輕卡及1.3升以下的微客給予補(bǔ)貼，該政策超出市場(chǎng)預(yù)期。從2009年3月1日至12月31日，國家安排50億元，對(duì)農(nóng)民報(bào)廢三輪汽車和低速貨車換購輕型載貨車以及購買1.3升以下排量的微型客車，給予一次性財(cái)政補(bǔ)貼。該政策類似于新農(nóng)村建設(shè)問題，即支持輕卡、輕客下鄉(xiāng)；2009年約60萬輛輕卡及微客會(huì)更新，再假設(shè)更新率50%，則約新增30萬輛的輕卡需求，占輕卡總銷量的25%左右；輕卡企業(yè)和微客企業(yè)中低端輕卡更受益；按此推導(dǎo)，受益公司依次是福田汽車、江淮汽車、長安汽車（微客+微卡）、東風(fēng)汽車、江鈴汽車等。
福田汽車
新時(shí)代證券：
重卡合資后，輕卡成為上市公司業(yè)務(wù)支柱。由于2009年、2010年資產(chǎn)評(píng)估增值會(huì)分別為公司帶來3億、5.36億的稅后利潤，抵消了重卡業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)出對(duì)公司業(yè)績(jī)的影響，如果扣除這部分非經(jīng)常性收入后，2009年和2010年公司的每股收益預(yù)計(jì)為0.21元和0.30元。公司新能源汽車業(yè)務(wù)剛剛起步，市場(chǎng)拓展有待觀察，與戴姆勒的合資項(xiàng)目存在一定的不確定性，再加上整個(gè)卡車行業(yè)09年市場(chǎng)前景不樂觀，我們對(duì)于福田汽車的估值持相對(duì)謹(jǐn)慎的態(tài)度。
招商證券：
福田擴(kuò)展模式-高資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，低產(chǎn)品毛利率。首次給予“審慎推薦-B”投資評(píng)級(jí)：預(yù)計(jì)2009年受行業(yè)影響，公司輕卡和重卡銷量增速分別為3%、-20%，2008、2009年EPS分別為0.39、0.34元，對(duì)應(yīng)PE分別為13.5、15.4倍，略高于行業(yè)平均水平，給予“審慎推薦-B”投資評(píng)級(jí)。
國信證券：
受重卡行業(yè)下跌影響，4Q08-1Q09公司業(yè)績(jī)將出現(xiàn)虧速。短期內(nèi)，公司將獲得新能源客車訂單。從獲得新能源客車訂單角度出發(fā)，僅是交易性機(jī)會(huì)，目前股價(jià)缺少持續(xù)上漲動(dòng)力。
聯(lián)合證券：
搶占新能源汽車先頭陣地。城市公交由于其對(duì)蓄電池的體積、重量要求較低，行駛路況和環(huán)境比較穩(wěn)定，車速較低，是目前中國開發(fā)最成熟，應(yīng)用前景最好的車型。而考慮到充電地點(diǎn)集中穩(wěn)定，政府財(cái)政支持最易實(shí)現(xiàn)，示范作用明顯等因素，隨著2009年科技部推廣計(jì)劃的實(shí)施，未來兩年可能是推廣應(yīng)用的重點(diǎn)。
汽車類概念、大訂單概念、定向增發(fā)概念、增持回購概念。
攜手康明斯生產(chǎn)發(fā)動(dòng)機(jī)：公司合資建立北京福田康明斯發(fā)動(dòng)機(jī)公司，注冊(cè)資本10.08億元，占25%。項(xiàng)目總投資27.0687億元，合資公司主要產(chǎn)品第一款為直列4缸2.8升直噴式柴油機(jī)，第二款為直列4缸3.8升直噴式柴油機(jī)。達(dá)產(chǎn)后，生產(chǎn)能力共為每年40萬臺(tái)。該公司將成為康明斯在全球唯一在美國本土之外生產(chǎn)輕型柴油發(fā)動(dòng)機(jī)生產(chǎn)基地。2008年4月，公司出資12548萬元收購福田康明斯發(fā)動(dòng)機(jī)公司12.45%股權(quán)。
主營汽車行業(yè)：公司作為一家跨地區(qū)、跨行業(yè)、跨所有制的國有控股上市公司，目前擁有歐曼、歐V、奧鈴、傳奇、歐馬可、風(fēng)景、薩普、時(shí)代、蒙派克九大品牌的產(chǎn)品。公司作為全國商用車行業(yè)龍頭企業(yè)，已連續(xù)四年蟬聯(lián)行業(yè)銷量第一。
外資合作：2009年1月，公司與戴姆勒股份公司及戴姆勒東北亞投資有限公司合資生產(chǎn)中重型載貨汽車及其發(fā)動(dòng)機(jī)項(xiàng)目。項(xiàng)目總投資63.50億元。其中公司以28億元的歐曼業(yè)務(wù)資產(chǎn)投入，占注冊(cè)資本50%；戴姆勒汽車集團(tuán)以現(xiàn)金投入，占注冊(cè)資本50%(戴姆勒股份公司40%；戴姆勒東北亞10%)。合資公司將于2009年8月份成立，2011年底試生產(chǎn)OM457發(fā)動(dòng)機(jī)投產(chǎn)，2012年中整車（裝OM457發(fā)動(dòng)機(jī)）投產(chǎn)。根據(jù)計(jì)劃，2009-2018年累計(jì)銷售整車94.2萬臺(tái)，其中混合車25萬臺(tái)，2009-2018年累計(jì)實(shí)現(xiàn)銷售收入2236.20億元。
50億打造新能源汽車基地：2008年底，國家科技部和北京市政府聯(lián)合向福田汽車授予新能源汽車設(shè)計(jì)制造產(chǎn)業(yè)基地牌匾。以福田汽車為中心設(shè)立的北京新能源汽車產(chǎn)業(yè)基地是我國汽車行業(yè)首個(gè)新能源領(lǐng)域的設(shè)計(jì)制造基地，投資額達(dá)50億元，已形成新能源客車5000臺(tái)及高效節(jié)能發(fā)動(dòng)機(jī)40萬臺(tái)的年生產(chǎn)能力，將成為中國規(guī)模最大、品種最全的新能源汽車設(shè)計(jì)制造工程基地。
江鈴汽車
發(fā)動(dòng)機(jī)項(xiàng)目:公司將實(shí)施JX4D24發(fā)動(dòng)機(jī)制造項(xiàng)目，項(xiàng)目總投資3.5億元。JX4D24發(fā)動(dòng)機(jī)為公司引進(jìn)的新一代柴油發(fā)動(dòng)機(jī)。該項(xiàng)目的實(shí)施將能使公司維持在柴油發(fā)動(dòng)機(jī)技術(shù)方面的國內(nèi)領(lǐng)先地位。項(xiàng)目第一期的目標(biāo)為40000臺(tái)/年，預(yù)計(jì)08年上半年完成。
資產(chǎn)重組:長安汽車以現(xiàn)金4.5億元，江鈴集團(tuán)以所持公司41.03%股權(quán)和部分負(fù)債合計(jì)凈值4.5億元合資組建江鈴控股公司，江鈴控股將成為公司的控股股東。長安汽車主營微型客貨車、小型商務(wù)車和轎車，江鈴汽車為國內(nèi)中高檔輕卡及輕客的龍頭企業(yè)。此次整合有利于兩家公司實(shí)現(xiàn)優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，壯大公司實(shí)力，占領(lǐng)更多的市場(chǎng)份額。
中投證券：
穩(wěn)健經(jīng)營，平滑周期。考慮銷量和毛利率的下滑，我們將公司2008-2010年每股收益由原來1.16元、1.24元、1.48元下調(diào)至1.03元、1.01元和1.22元，未來三年業(yè)績(jī)年復(fù)合增長12%。目前公司市盈率分別為8倍、8倍和7倍。我們認(rèn)為公司是汽車股中經(jīng)營穩(wěn)健、成本控制力強(qiáng)、一體化程度高的公司代表，業(yè)績(jī)?cè)诮?jīng)濟(jì)下行周期中具有較高的穩(wěn)定性，給予公司6-12個(gè)月目標(biāo)價(jià)12元，對(duì)應(yīng)于2008年12倍P/E，維持對(duì)“強(qiáng)烈推薦”的投資評(píng)級(jí)。
國金證券：
穩(wěn)健經(jīng)營，持續(xù)發(fā)展。我們預(yù)測(cè)公司2008-2010年EPS分別為0.827元、0.724元和0.837元，目前股價(jià)對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)PE分別為11.1倍、12.7倍和10.9倍。江鈴汽車屬于業(yè)績(jī)穩(wěn)健但成長性略有欠缺的價(jià)值型企業(yè)，適合長期投資，在熊市估值較低的情況下是較佳的投資時(shí)機(jī)，我們維持公司“買入”建議。
濰柴動(dòng)力：
汽車類概念、H股概念、深成40概念、基金重倉概念、中價(jià)概念、滬深300概念、中證100概念。
行業(yè)龍頭：公司擁有重卡業(yè)動(dòng)力總成（發(fā)動(dòng)機(jī)+變速箱+車橋）、整車、其它零部件三大核心板塊，是我國大功率高速柴油機(jī)的主要制造商之一，主要向國內(nèi)貨車和工程機(jī)械制造商供應(yīng)產(chǎn)品，柴油機(jī)主要為重型汽車、工程機(jī)械、船舶、大型客車和發(fā)電機(jī)組等最終產(chǎn)品配套。2008年底公司研發(fā)出世界第一款對(duì)發(fā)動(dòng)機(jī)、齒輪、車橋進(jìn)行系統(tǒng)匹配和研發(fā)的“動(dòng)力總成”產(chǎn)品。2008年中報(bào)顯示，重卡用發(fā)動(dòng)機(jī)、工程機(jī)械用發(fā)動(dòng)機(jī)市場(chǎng)占有率分別達(dá)到36.1%和84.4%。重型卡車銷售量增幅穩(wěn)居標(biāo)準(zhǔn)斯太爾重卡企業(yè)第一位。
渤海證券：
重卡和裝載機(jī)需求2季度回暖，提前布局。重卡和工程機(jī)械需求都處于最低谷，預(yù)計(jì)2009年2季度回暖，建議提前布局；公司2009-2010年仍將保持較強(qiáng)的盈利能力，2008-2010年EPS分別為2.54、2.35、2.66元，給予2009年15倍PE，目標(biāo)價(jià)35元，建議買入。
齊魯證券：
縱向一體化塑造競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。我們預(yù)計(jì)2009年下半年重卡行業(yè)會(huì)重拾升勢(shì)，預(yù)計(jì)2009年全年重卡需求量雖會(huì)小幅回落5%，但2009年下半年與2010年需求增速將會(huì)在15%以上。我們預(yù)計(jì)公司2008、2009年的每股收益分別為2.69元與2.81元，我們繼續(xù)維持“推薦”的投資評(píng)級(jí)。
東風(fēng)汽車：
輕卡行業(yè)龍頭：公司輕卡增速在輕卡行業(yè)前十名廠家中位居第一，輕卡行業(yè)增長貢獻(xiàn)度第一，輕卡同比絕對(duì)增量第一，公司輕卡產(chǎn)品“東風(fēng)多利卡”、“東風(fēng)小霸王”在中國汽車技術(shù)研究中心、汽車技術(shù)情報(bào)研究所和《世界汽車》雜志聯(lián)合舉行的“2005年度消費(fèi)者最喜愛的車型評(píng)選活動(dòng)”中榮獲2005年度國內(nèi)輕卡行業(yè)車型第一名；2007年，輕型載貨汽車事業(yè)通過營銷變革——分品系營銷、提升價(jià)值營銷等行銷手段的創(chuàng)新，全年銷售增長6.63%，2007年，“東風(fēng)汽車”開始實(shí)施輕卡車身換型與國際同步導(dǎo)入最新外觀設(shè)計(jì)的B07項(xiàng)目。
江淮汽車：
主營優(yōu)勢(shì)明顯：公司汽車整車年產(chǎn)能達(dá)20多萬輛，銷量突破10萬輛，穩(wěn)居行業(yè)第二，高于行業(yè)平均增長水平；重卡開始成為新的增長點(diǎn)；客車專用底盤實(shí)現(xiàn)了恢復(fù)性增長，繼續(xù)保持行業(yè)第一。在實(shí)現(xiàn)乘用車項(xiàng)目之后，公司將形成轎車、重卡、輕卡、客車、客車底盤、發(fā)動(dòng)機(jī)、變速器完整的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)與產(chǎn)業(yè)鏈，有利于擴(kuò)大規(guī)模，提高抗周期性，實(shí)現(xiàn)長期穩(wěn)定發(fā)展。2007年公司新業(yè)務(wù)有所突破，其中重卡銷售突破10000輛大關(guān)，而2008年上半年銷售重卡7487輛，同比增長68.78%；銷售瑞鷹SRV6531輛,同比增長183.46%。
自主創(chuàng)新：公司是國家科技部認(rèn)定的國家級(jí)火炬計(jì)劃重點(diǎn)高新技術(shù)企業(yè)。
國泰君安：
MPV和輕卡產(chǎn)銷情況要好于轎車和SUV。預(yù)計(jì)2008年江淮汽車的EPS不超過0.25元。因此在綜合考慮汽車行業(yè)和企業(yè)的發(fā)展前景及各種影響因素后，維持對(duì)江淮汽車“中性”的投資評(píng)級(jí)不變，同時(shí)適度下調(diào)目標(biāo)價(jià)至3.50元，對(duì)應(yīng)15倍左右的PE。
