促消費政策實施 中低端微客輕卡更受益

 

    國務院常務會議通過汽車和鋼鐵產業調整振興規劃，國務院總理溫家寶14日主持召開國務院常務會議，審議并原則通過汽車產業和鋼鐵產業調整振興規劃。 

 

　  此次政策的主要目的：促消費、調結構、推進產業重組。促消費主要體現為：降購置稅、鼓勵汽車更新。促消費細化政策主要包括： 

 

　　 對報廢三輪車和低速貨車更新購買輕卡及1.3升以下的微客給予補貼，該政策超出市場預期。從2009年3月1日至12月31日，國家安排50億元，對農民報廢三輪汽車和低速貨車換購輕型載貨車以及購買1.3升以下排量的微型客車，給予一次性財政補貼。該政策類似于新農村建設問題，即支持輕卡、輕客下鄉；2009年約60萬輛輕卡及微客會更新，再假設更新率50%，則約新增30萬輛的輕卡需求，占輕卡總銷量的25%左右；輕卡企業和微客企業中低端輕卡更受益；按此推導，受益公司依次是福田汽車、江淮汽車、長安汽車（微客+微卡）、東風汽車、江鈴汽車等。  

 

福田汽車

 

新時代證券： 

 

　　 重卡合資后，輕卡成為上市公司業務支柱。由于2009年、2010年資產評估增值會分別為公司帶來3億、5.36億的稅后利潤，抵消了重卡業務轉出對公司業績的影響，如果扣除這部分非經常性收入后，2009年和2010年公司的每股收益預計為0.21元和0.30元。公司新能源汽車業務剛剛起步，市場拓展有待觀察，與戴姆勒的合資項目存在一定的不確定性，再加上整個卡車行業09年市場前景不樂觀，我們對于福田汽車的估值持相對謹慎的態度。 

 

招商證券： 

 

　　 福田擴展模式-高資產周轉率，低產品毛利率。首次給予“審慎推薦-B”投資評級：預計2009年受行業影響，公司輕卡和重卡銷量增速分別為3%、-20%，2008、2009年EPS分別為0.39、0.34元，對應PE分別為13.5、15.4倍，略高于行業平均水平，給予“審慎推薦-B”投資評級。 

 

國信證券： 

 

　　 受重卡行業下跌影響，4Q08-1Q09公司業績將出現虧速。短期內，公司將獲得新能源客車訂單。從獲得新能源客車訂單角度出發，僅是交易性機會，目前股價缺少持續上漲動力。 

 

聯合證券： 

 

　　搶占新能源汽車先頭陣地。城市公交由于其對蓄電池的體積、重量要求較低，行駛路況和環境比較穩定，車速較低，是目前中國開發最成熟，應用前景最好的車型。而考慮到充電地點集中穩定，政府財政支持最易實現，示范作用明顯等因素，隨著2009年科技部推廣計劃的實施，未來兩年可能是推廣應用的重點。 

 

　   汽車類概念、大訂單概念、定向增發概念、增持回購概念。 

 

　　 攜手康明斯生產發動機：公司合資建立北京福田康明斯發動機公司，注冊資本10.08億元，占25%。項目總投資27.0687億元，合資公司主要產品第一款為直列4缸2.8升直噴式柴油機，第二款為直列4缸3.8升直噴式柴油機。達產后，生產能力共為每年40萬臺。該公司將成為康明斯在全球唯一在美國本土之外生產輕型柴油發動機生產基地。2008年4月，公司出資12548萬元收購福田康明斯發動機公司12.45%股權。 

 

　　 主營汽車行業：公司作為一家跨地區、跨行業、跨所有制的國有控股上市公司，目前擁有歐曼、歐V、奧鈴、傳奇、歐馬可、風景、薩普、時代、蒙派克九大品牌的產品。公司作為全國商用車行業龍頭企業，已連續四年蟬聯行業銷量第一。 

 

　　 外資合作：2009年1月，公司與戴姆勒股份公司及戴姆勒東北亞投資有限公司合資生產中重型載貨汽車及其發動機項目。項目總投資63.50億元。其中公司以28億元的歐曼業務資產投入，占注冊資本50%；戴姆勒汽車集團以現金投入，占注冊資本50%(戴姆勒股份公司40%；戴姆勒東北亞10%)。合資公司將于2009年8月份成立，2011年底試生產OM457發動機投產，2012年中整車（裝OM457發動機）投產。根據計劃，2009-2018年累計銷售整車94.2萬臺，其中混合車25萬臺，2009-2018年累計實現銷售收入2236.20億元。 

 

　　 50億打造新能源汽車基地：2008年底，國家科技部和北京市政府聯合向福田汽車授予新能源汽車設計制造產業基地牌匾。以福田汽車為中心設立的北京新能源汽車產業基地是我國汽車行業首個新能源領域的設計制造基地，投資額達50億元，已形成新能源客車5000臺及高效節能發動機40萬臺的年生產能力，將成為中國規模最大、品種最全的新能源汽車設計制造工程基地。 

 

江鈴汽車 

 

　　 發動機項目:公司將實施JX4D24發動機制造項目，項目總投資3.5億元。JX4D24發動機為公司引進的新一代柴油發動機。該項目的實施將能使公司維持在柴油發動機技術方面的國內領先地位。項目第一期的目標為40000臺/年，預計08年上半年完成。 

 

　　 資產重組:長安汽車以現金4.5億元，江鈴集團以所持公司41.03%股權和部分負債合計凈值4.5億元合資組建江鈴控股公司，江鈴控股將成為公司的控股股東。長安汽車主營微型客貨車、小型商務車和轎車，江鈴汽車為國內中高檔輕卡及輕客的龍頭企業。此次整合有利于兩家公司實現優勢互補，壯大公司實力，占領更多的市場份額。 

 

中投證券： 

 

　　 穩健經營，平滑周期?？紤]銷量和毛利率的下滑，我們將公司2008-2010年每股收益由原來1.16元、1.24元、1.48元下調至1.03元、1.01元和1.22元，未來三年業績年復合增長12%。目前公司市盈率分別為8倍、8倍和7倍。我們認為公司是汽車股中經營穩健、成本控制力強、一體化程度高的公司代表，業績在經濟下行周期中具有較高的穩定性，給予公司6-12個月目標價12元，對應于2008年12倍P/E，維持對“強烈推薦”的投資評級。 

 

國金證券： 

 

　　 穩健經營，持續發展。我們預測公司2008-2010年EPS分別為0.827元、0.724元和0.837元，目前股價對應動態PE分別為11.1倍、12.7倍和10.9倍。江鈴汽車屬于業績穩健但成長性略有欠缺的價值型企業，適合長期投資，在熊市估值較低的情況下是較佳的投資時機，我們維持公司“買入”建議。 

 

濰柴動力： 

 

　　汽車類概念、H股概念、深成40概念、基金重倉概念、中價概念、滬深300概念、中證100概念。 

 

　　行業龍頭：公司擁有重卡業動力總成（發動機+變速箱+車橋）、整車、其它零部件三大核心板塊，是我國大功率高速柴油機的主要制造商之一，主要向國內貨車和工程機械制造商供應產品，柴油機主要為重型汽車、工程機械、船舶、大型客車和發電機組等最終產品配套。2008年底公司研發出世界第一款對發動機、齒輪、車橋進行系統匹配和研發的“動力總成”產品。2008年中報顯示，重卡用發動機、工程機械用發動機市場占有率分別達到36.1%和84.4%。重型卡車銷售量增幅穩居標準斯太爾重卡企業第一位。 

 

渤海證券： 

 

　　重卡和裝載機需求2季度回暖，提前布局。重卡和工程機械需求都處于最低谷，預計2009年2季度回暖，建議提前布局；公司2009-2010年仍將保持較強的盈利能力，2008-2010年EPS分別為2.54、2.35、2.66元，給予2009年15倍PE，目標價35元，建議買入。 

 

齊魯證券： 

 

　　縱向一體化塑造競爭優勢。我們預計2009年下半年重卡行業會重拾升勢，預計2009年全年重卡需求量雖會小幅回落5%，但2009年下半年與2010年需求增速將會在15%以上。我們預計公司2008、2009年的每股收益分別為2.69元與2.81元，我們繼續維持“推薦”的投資評級。 

 

東風汽車：

 

　　輕卡行業龍頭：公司輕卡增速在輕卡行業前十名廠家中位居第一，輕卡行業增長貢獻度第一，輕卡同比絕對增量第一，公司輕卡產品“東風多利卡”、“東風小霸王”在中國汽車技術研究中心、汽車技術情報研究所和《世界汽車》雜志聯合舉行的“2005年度消費者最喜愛的車型評選活動”中榮獲2005年度國內輕卡行業車型第一名；2007年，輕型載貨汽車事業通過營銷變革——分品系營銷、提升價值營銷等行銷手段的創新，全年銷售增長6.63%，2007年，“東風汽車”開始實施輕卡車身換型與國際同步導入最新外觀設計的B07項目。 

 

江淮汽車： 

 

　　主營優勢明顯：公司汽車整車年產能達20多萬輛，銷量突破10萬輛，穩居行業第二，高于行業平均增長水平；重卡開始成為新的增長點；客車專用底盤實現了恢復性增長，繼續保持行業第一。在實現乘用車項目之后，公司將形成轎車、重卡、輕卡、客車、客車底盤、發動機、變速器完整的產品結構與產業鏈，有利于擴大規模，提高抗周期性，實現長期穩定發展。2007年公司新業務有所突破，其中重卡銷售突破10000輛大關，而2008年上半年銷售重卡7487輛，同比增長68.78%；銷售瑞鷹SRV6531輛,同比增長183.46%。 

 

　　自主創新：公司是國家科技部認定的國家級火炬計劃重點高新技術企業。 

 

國泰君安： 

 

　　MPV和輕卡產銷情況要好于轎車和SUV。預計2008年江淮汽車的EPS不超過0.25元。因此在綜合考慮汽車行業和企業的發展前景及各種影響因素后，維持對江淮汽車“中性”的投資評級不變，同時適度下調目標價至3.50元，對應15倍左右的PE。