油價上漲和國3實施 宇通金龍客車間接受益

　　7月1日，根據國家環保局的有關規定，國3排放標準正式實施。同一天，發改委也發布了關于成品油調價后，嚴格控制交通運輸價格的規定。兩個規定看似不相關，實則同時作用于客車行業。 

　　業內人士用“峰回路轉”來形容客車行業的變化。國3標準實施使行業需求提前釋放，交通運輸價格的限制也抑制了部分客車需求，但行業壓力的增大，為“三龍一通”等龍頭企業帶來了機會。 

客車銷量猛增迎國3 

　　“6月之前，我們接單接到手軟。”金龍汽車武漢地區某代理商7月初告訴記者，“但是6月之后訂單明顯減少，現在基本沒有。大家都趕在7月國3排放標準實施之前定好國2標準的車。” 

　　據汽車工業協會對83家客車生產企業報送的統計數據分析，5月份大型客車銷售5559輛，與4月相比增長10.54%，與上年同期相比增長69.38%，產銷率為103.91%。 

　　中國公路學會客車分會市場分析專家佘振清指出，2008年7月1日起實施的國3排放標準導致用戶提前購買客車，2008年5月是近5年來銷量情況最好的月。排放標準升級使2008年4月、5月部分類型(5~6米、6~7米)客車增速提高，分別同比增長了20.88%、28.01%，主要是因為此長度區間客車用戶對價格高度敏感。 

客車企業因禍得福 

　　汽油漲價了，還要不要買車？國泰君安分析師張欣認為，“油價上漲將延緩一部分購車需求。更重要的是對未來汽油價格增長的預期，但是鑒于人們的出行不可缺少，同時結合國家公交優先的政策，可以看好客車行業的發展前景。” 

　　“油價上漲當然使客車行業向好。”中國公路協會客運分會秘書長裴志浩7月初指出，“油價上漲將使城市公交需求和遠程客運增加，從而促進客車的需求。” 

　　客車行業的規模到底有多大？平安證券作出“十一五”期間客車行業整體年銷售增速為12%~15%的判斷。2008年客車整體銷售量為16萬輛左右，其中公路客車增速低于10%。 

　　北京汽車工業研究所首席分析師賈新光認為，客車企業還是存在市場機會。一是開發縣鄉之間的鄉村客車。二是城市公交更新換代也意味著市場機會；三是開發長途客運。根據我國的高速公路網計劃，要把全國200個城市高速連起來，到2015年完成高速網規劃，對客車企業來說，公路建設也意味著市場機會。 

　　《投資者報》數據研究部分析發現，對于客車行業，尤其是大中型客車而言，油價的上漲將間接提高市場需求，從而觸發行業景氣的提升。這樣的結論基于以下兩點主要判斷： 

　　第一，油價上漲對客車消費成本的影響不會導致需求下降。對于公路長途客運公司，由于乘客數量較多，且運輸距離較長，油價上漲對客運公司燃油成本的壓力將隨著乘客人數和運輸里程的增加而達到可接受程度的分攤。因此，燃油成本的上漲不會對公路客運公司的客車需求構成重大影響。 

　　第二，中國城市化進程將促進客車需求增長。目前，中國仍處于城市化進程初期，在小鎮變小城市、小城市變大城市的過程中，必將優先發展公共交通和公路客運，對客車的需求也將急速膨脹。 

　　油價上漲導致居民選擇公共交通和公路客車替代私家車作為出行替代品，從而刺激大中型客車需求增長。


　　金龍汽車和宇通客車是中國最大的兩家客車制造商，2007年，兩家公司客車市場的份額合計達47%。

　　那么油價上漲會讓這兩家公司將面臨怎樣生存環境？在高油價的競爭環境中，它們各自又有著哪些優勢和劣勢？  

金龍銷量遙遙領先 

　　2007年，金龍汽車的客車銷量為53634輛，較宇通的24243輛高出121.23%。相應地，金龍汽車在2007年客車市場的占有率也達到了32.1%，同比繼續提高3個百分點。而宇通客車2007年的市場占有率為14.5%，與金龍相差17.6個百分點。 

　　與此相對應，金龍汽車2007年的銷售額為124.42億元，宇通客車僅有78.81億元。從規模和市場占有率情況看，金龍汽車與它的競爭對手相比，有著明顯的優勢。 

　　在鋼材價格持續上漲的情況下，較高的銷量可以使公司具備更高的成本分攤能力，從而避免銷售毛利率出現大的下滑。 

宇通毛利率勝出一籌 

　　近年來，宇通客車的銷售毛利率一直高于金龍汽車，2007年宇通客車的毛利率達到18.5%，較金龍汽車的13.06%高出5.44個百分點。 

　　對于客車制造商而言，產品結構將在很大程度上決定銷售毛利率水平。在客車市場，按客車長度劃分，大中型客車較輕型客車毛利率較高；按檔次劃分，中高端客車較低端客車毛利率高。

　　2007年，宇通客車的所有產品車型中，毛利率最高的大型客車銷量為10514輛，占客車總銷量比例為43.37%，而金龍汽車的這一比例僅為29.18%；大中型客車合計銷量占總銷量的比例，宇通客車為93.01%，金龍只有60.24%。不僅如此，車型越大，意味著消費者分攤燃油成本上漲的可能性越大，在這一點上，宇通具備一定的優勢。 

　　值得注意的是，2008年第一季度，兩家公司的銷售毛利率均出現較大幅度的下降，導致這一現象的主要原因在于兩家公司大中型客車銷量比例均出現下降，由于目前客車主要是向欠發達國家和地區出口毛利率較低的低端客車，兩家公司在2008年第一季出口銷量的大幅增長也是毛利率出現下降的重要原因之一。 

宇通增長更強勁 

　　2007年，宇通客車銷量的同比增長率為40.85%，高于金龍汽車的31.12%。并且，在2008年第一季度，宇通客車再次實現33.7%的同比增長率，而金龍汽車僅為11.6%，低于12%的行業平均增長率。 

　　盡管在2007年之前，宇通客車的增長速度較為緩慢，但從2007年以及今年第一季度的增長表現看，宇通從銷量上追趕金龍的腳步正在加快。 

宇通財務表現更優 

　　宇通客車2007年的營業收入只有金龍汽車的63%，實現的凈利潤卻超過金龍汽車，達到3.77億元。 

　　除了毛利率高出5.44個百分點外，近5000萬元的投資收益也對宇通客車的當期凈利潤做出了不小的貢獻，金龍汽車投資收益額僅為1206萬元。不過，宇通有5154萬元的投資收益來自，處置交易型金融資產和可供出售金融資產而產生的收益，此類收益不具可持續性。 

　　2008年第一季度，宇通實現營業收入17.29億元，同比增長38.98%，實現凈利潤2.53億元，是上年同期的5倍之多；與此相比，金龍的業績表現就顯得蒼白得多，2008年第一季度營業收入出現3.29%的負增長，依靠5034.75萬元的拆遷補償收入，才得以實現1.01億元的凈利潤。 

　　如上所述，宇通和金龍各有優劣，但總的來說，宇通客車更具業績增長潛力。 

　　短期內，成品油價格的上調將增加客車的成本，但從中長期看，目前合計47%的市場占有率，說明客車市場還有很大的拓展空間，盡快完善產品結構，提高產品的毛利率，降低期間費用，才能抵御鋼材和成品油價格上漲帶來的盈利壓力。