2008～2009年重卡市場分析
2009年重卡的銷售波動幅度應(yīng)小于2005年
我們發(fā)現(xiàn)05年重卡銷量的下滑幅度要超過工程機械行業(yè)，仔細分析的話我們發(fā)現(xiàn)除了宏觀調(diào)控外還有兩個因素對重卡銷量產(chǎn)生了重要的影響。
一個是鐵路運輸對公路運輸?shù)挠绊懀覀冋J為造成2004、2005年重卡銷售如此大起大落的一個重要原因是由于2004年我國鐵路系統(tǒng)運輸緊張造成中西部的煤炭無法通過鐵路運到外省，因而被迫使用公路運輸引起的。
從我們整理到的鐵路貨運請車滿足率這組數(shù)據(jù)，就很好證明了我們的觀點。我們看到2004年我國鐵路系統(tǒng)貨運請車滿足率長期維持在40％以下的低水平，這迫使客戶不得不使用卡車來進行煤炭運輸，到了2005年鐵路貨運能力的明顯改善又造成了重卡銷售出現(xiàn)大幅度的下滑。
通過我們對在建鐵路工程的調(diào)查，我們發(fā)現(xiàn)在建的鐵路工程將主要集中于2010年后竣工通車，因此最少在2010年前我國的鐵路運輸不會對公路交通造成大的分流，根據(jù)海通研究員的預測，2008－2010年鐵路運力年均增速僅在10％左右，不會出現(xiàn)明顯改善。通過以上分析，我們認為未來3年鐵路運輸既便不會出現(xiàn)2004年的緊張狀況，也不會對公路運輸構(gòu)成負面影響。
另外一個因素是2005年是重卡技術(shù)標準的切換年，在此之前我們國家重卡超載主要是兩種超載情況，一種是廠商技術(shù)超載，一種是用戶惡性超載。技術(shù)超載指的就是廠商生產(chǎn)時出現(xiàn)的大車小標的情況，由于從2005年4月起對重卡技術(shù)指標從新標定杜絕大車小標的現(xiàn)象造成大量車主于2004年提前購買造成2005年的銷量下滑。由于本次國3標準的切換是在2008年7月開始實施，因此我們認為標準切換的影響在2009年會基本消失。
通過以上分析，我們認為即使2008年宏觀調(diào)控偏向嚴格，2009年的重卡行業(yè)波動也會小于2005年。
計重收費是重卡銷售出現(xiàn)革命性變化的重要因素
我國在2003年開始實施計重收費，從2006年開始計重收費在國內(nèi)開始全面推廣，我們看到，當計重收費在全國大范圍實施后，重卡在2006、2007年的銷量增長分別達到29.5%和58.6%。
根據(jù)國際通用的分類，真正意義上的重卡是載重15噸以上的產(chǎn)品。但是由于我國是以載貨汽車的總質(zhì)量大于14噸而非以卡車實際的載重能力作為臨界點來界定重型卡車的分類，導致在重卡產(chǎn)銷統(tǒng)計時，通常把8-15噸的卡車銷量也計算在內(nèi)，而載重在8-15噸的只能算作準重卡。相應(yīng)的，重型卡車又有了標準重卡和準重卡的分類。
我們了解到中國重汽、陜西重汽、北汽福田、上汽紅巖、北方奔馳這5家主要生產(chǎn)載重15噸以上重卡，一汽集團和東風汽車這2家主要生產(chǎn)準重卡。我們從這幾家車廠在重卡市場的市占率變化就可以明顯看出載重15噸以上重卡的市占率明顯上升。
雖然目前國內(nèi)沒有權(quán)威機構(gòu)把重卡銷量按照準重卡和載重15噸以上重卡進行區(qū)分后的數(shù)據(jù)來進行統(tǒng)計,但我們認為這個數(shù)據(jù)對我們進行行業(yè)脈絡(luò)發(fā)展方向的判斷將起到十分重要的作用,因此我們盡量把這個數(shù)據(jù)按照我們所認為的真實情況進行還原。根據(jù)我們手頭掌握的真實數(shù)據(jù)和與上市公司溝通后了解到的一些情況，我們對重卡銷售所列條件做出假設(shè)，并根據(jù)假設(shè)做出重卡分類銷售的統(tǒng)計圖。
根據(jù)所列假設(shè)，我們做出近幾年分類后的重卡銷售數(shù)據(jù)，所示。從這張圖我們可以看出這樣幾個有趣的現(xiàn)象。首先，載重15噸以上重卡在2004年開始大量進入國內(nèi)市場，其次在2006和2007年載重15噸以上重卡銷量明顯出現(xiàn)快速增加。雖然我們作圖的數(shù)據(jù)來源在準確性上還有待探討，但我們認為這些數(shù)據(jù)應(yīng)當可以充分反映出重卡銷售的大趨勢。
根據(jù)我們的統(tǒng)計，2006年和2007年我國準重卡銷量增速分別是6.2%和25.8%，而真正重卡的銷量增速分別是67.0％和93.4％，也就是說計重收費對重卡行業(yè)的影響主要影響的是載重在15噸以上重卡，而這種影響在2006，2007年表現(xiàn)的十分強烈。
那么為什么計重收費會產(chǎn)生這么大的影響呢？我們就計重收費對行業(yè)沖擊進行具體而細致的分析就可以非常明顯的發(fā)現(xiàn)其中的奧秘。
計重收費的標準是這樣規(guī)定的，車貨總重超過該車對應(yīng)的公路承載能力認定標準30%以下，按正常基本費率收費，超重在30%以上部分按基本費率的3倍線性遞增至5倍計重收取車輛通行費。
下面我們將對這一標準舉出具體的例子進行詳細說明。
成雅白家站－達愈百節(jié)站全長437公里，我們在這段公路上對計重收費進行測算，我們發(fā)現(xiàn)當最大承載17噸的卡車當實際總重達到25噸后其超載所要付出的罰款金額高達272元。
我們知道在計重收費實施以前，卡車超載100％的現(xiàn)象非常普遍，一輛跑長途的卡車平均年行使里程在20－25萬公里，我們假設(shè)每年該卡車有7萬公里是在計重收費的道路上運行，如該車額定總重量是17噸，但由于超載其總重量達到25噸,那么該車一年的罰金會高達4.36萬元，如果超載后總重達到30噸，那么該車一年的罰金會達到14.16萬元。
我們看到一輛最大總質(zhì)量在14噸-19噸的黃河系列重卡，其售價為12.63萬元，而最大總質(zhì)量為在25噸以上的斯太爾系列重卡，其售價僅在20萬左右，因此面對高額的罰款，重卡銷售結(jié)構(gòu)發(fā)生轉(zhuǎn)變也就是十分正常的現(xiàn)象。
油價高企使得這種變化來的更加猛烈
專家做過這樣的統(tǒng)計，以10噸位小型卡車和40噸位重卡作為例子，跑相同的路線，同樣承運40噸貨物，使用10噸位卡車需要4輛，使用40噸位卡車需要1輛。在油耗上，10噸位卡車綜合油耗20升/百公里，平均每噸載重油耗為2升/百公里。40噸位重卡綜合油耗為40升/百公里左右，平均每噸載重耗油1升/百公里。相比10噸位卡車，40噸位重卡在油耗上平均每噸載重耗油少了1升/百公里，節(jié)約了50%。
油價的高漲又使卡車向重型化的轉(zhuǎn)變來的更加猛烈。目前我國0＃柴油售價是4.7元/升，一輛真正意義上的重卡平均每百公里耗油在30升左右，按照1年行使里程20萬公里計算，其年耗油為6萬升，一年用油所耗金額達到28萬元。而如果用普通卡車，那么在不超載的情況，因油耗每年所需的金額可能會高達40萬元。
由于卡車超載將受到重罰，而不超載又難以承受如此高的油價，因此卡車銷售向重型化轉(zhuǎn)變的趨勢來的是如此猛烈，也來的是如此的合情合理。
普通卡車的更換需求使重卡消費表現(xiàn)出剛性
從卡車需求來看，卡車消費主要是集中在換車需求上。我們從上圖的數(shù)據(jù)可以看出在每年的卡車需求中有超過60%的需求是由換車需求引起的。換句話講，就是說由于目前我國卡車保有量的基數(shù)非常高，未來每年都會有超過85萬輛卡車需要進行更換，而我們認為這種更換需求又具有相對的剛性。由于計重收費的實施和高油價的壓力，將會迫使進入報廢期的中卡和準重卡被迫更換成載重在15噸以上重卡，而且我們認為這個趨勢是長期的，在未來的5年內(nèi)都不會發(fā)生改變。
載重>15噸重卡自身更換需求將在08、09年大量出現(xiàn)
我們了解到當重卡行使超過100萬公里后，就需要開始大修，而長途運輸對卡車性能要求又相對較高，因此當重卡行使100萬公里后，車主就會開始考慮換車。目前一輛重卡年行使里程在20－25萬公里，也就是說在使用4－5年后，重卡進入換車周期。
2004年載重15噸以上的重卡才開始成規(guī)模的進入國內(nèi)市場，且從統(tǒng)計數(shù)據(jù)我們可以看到目前國內(nèi)載重15噸以上的重卡消費仍是以首次消費為主。由于2003、2004年銷售的重卡將在2008年集中進入報廢期，我們假設(shè)2004年銷售的標準重卡有25％在2008年進行報廢，那么就會產(chǎn)生3萬輛的更換需求，僅這些需求就占到2007年標準重卡銷量的10.2%。
2008、2009年更新需求的出現(xiàn)無疑會對載重在15噸以上重卡銷售保持增長提供了有力的支持。
國3有影響但不是決定性的
經(jīng)調(diào)查發(fā)現(xiàn)，若卡車司機在長途運輸中超載，那么他每年需要多交的罰款金額會高達4.36萬元或更多；若司機不超載，那么他每年油費會多交10萬元或更多。而國3標準推出僅僅會使用戶一次性增加投入2－3萬元或更低，因此我們認為與購置成本相比使用成本才會是重卡消費的決定性力量。搖錢術(shù)：分層遞進選股法
不要忽略重卡的保有成本。在我們考慮車輛購置成本的同時，我們同樣不能忽略車輛的保有成本，我們不能不考慮重卡的養(yǎng)路費問題。在下表中我們以北京地區(qū)為例，來說明養(yǎng)路費對購買者的影響。
經(jīng)過計算，我們發(fā)現(xiàn)1輛載重15噸的半掛車1年的養(yǎng)路費要高達3.3萬元，既便我國有些地區(qū)對半掛車的養(yǎng)路費按照70%的比率進行征收，該金額也會達到2.3萬元。若用戶因為國3標準的實施而提前購車，那么購買者在承擔車輛的折舊損失的同時還不得不付出高昂的保有成本，這對用戶并不是一個劃算的投資。
國3標準對重卡行業(yè)僅僅是個次要因素不會影響大局。首先，我們認為是使用成本決定了重卡銷售的大趨勢，這一點是勿庸置疑的；其次與購置成本相比保有成本同樣不可忽略，由于高昂的養(yǎng)路費，國3標準在時間跨度上的影響有限，簡單的講就是說我們認為2008年的客戶不會因為國3標準的推出而把購車行為提前到07年，我們認為國3標準僅僅會影響08年第3季度購車用戶的購車時點，而這種時點提前造成的影響也僅僅會體現(xiàn)在5、6月份重卡銷售數(shù)據(jù)上，對大局不會構(gòu)成影響。
2008、2009年重卡銷量出現(xiàn)增長仍值得期待
本輪通脹與以往不同屬輸入型通脹。
從宏觀來看，本輪通脹是輸入型通脹，不僅是中國，08年世界上很多國家都進入了通脹周期。由于美國次債危機，美聯(lián)儲連續(xù)大幅減息，寬松的貨幣政策使得美元貶值，推動全球大宗商品價格，至少在客觀上向全球輸出了通脹。現(xiàn)在有些觀點認為有三種情況可以使全球通脹得以遏制，一種情況是美國經(jīng)濟出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，美元反彈，能源及大宗商品的高價位難以為繼；另一種情況是某些新興經(jīng)濟體出現(xiàn)硬著陸或通脹失控，大量避險資金流回美國；最后一種情況就是歐元區(qū)因經(jīng)濟惡化而減息，美元價格得到支撐，大宗商品價格向下調(diào)整。總的來說，我們認為本輪通脹屬于輸入型通脹因此僅靠國內(nèi)宏觀調(diào)控是難以治本的，而全球性通脹在2009年之前都很難得到遏制。
從中國的實際國情看，人民幣升值有可能引發(fā)了出口增速的下滑，若固定資產(chǎn)增速快速下滑2009年國內(nèi)經(jīng)濟有滯脹的可能。而實際情況也表明，由于人民幣的快速升值，出口確實出現(xiàn)回落，從凈出口增量占GDP增量的比重來看前3年平均值在21%左右，而2008年1季度該值為-3.18%。若2009年我國出口或消費不能實現(xiàn)快速增長，2008年固定資產(chǎn)投資還受到嚴格控制，那么在2009年我國經(jīng)濟則很有可能出現(xiàn)滯漲，因此我們認為2008年政府的宏觀調(diào)控政策應(yīng)當是相對零活的，是在不斷尋求通脹和經(jīng)濟增長的平衡點中進行，宏觀調(diào)控很難像2004年那樣采用一刀切式的方式的進行，因此2008年的調(diào)控對周期性行業(yè)的影響要弱于2004年的調(diào)控。
銷售結(jié)構(gòu)的改變有可能使重卡銷售的周期性得到弱化
由于重卡是周期性行業(yè)，因此如果國家采取嚴格的宏觀調(diào)控政策，2009年國內(nèi)標準重卡銷量出現(xiàn)下滑的可能性很大，但我們同時認為由于銷售結(jié)構(gòu)的改變，標準重卡銷售的周期性在2009年得到適度弱化的可能是存在的。首先，從國內(nèi)銷售結(jié)構(gòu)來看，受計重收費的影響標準重卡的銷售比重仍在增加，我們預計2008、2009年標準重卡銷量占國內(nèi)重卡銷量的比重分別達到66%和70%；其次，從出口銷量來看，2007年出口約占到標準重卡銷量的10%，我們預計2008年這個比重將達到15%，2009年這個數(shù)據(jù)有可能達到20%左右。銷售結(jié)構(gòu)的變化對平滑標準重卡的銷售波動將起到積極的作用。
我們預計2008年重卡銷售雖然可能受國3排放標準的影響，銷量出現(xiàn)前高后低的走勢，但標準重卡的銷售增速仍能維持在20%的水平，展望2009年我們認為2008年下半年CPI得到控制下半年調(diào)控政策適度放松，2009年國內(nèi)經(jīng)濟出現(xiàn)軟著落，那么預計09年國內(nèi)標準重卡銷量增長6%，同期出口增長30%，則全年標準重卡銷量增長仍有望達到10%。
成本上漲，企業(yè)經(jīng)營面臨較大壓力
從2007年下半年我國鋼價出現(xiàn)了持續(xù)上漲，根據(jù)我們的統(tǒng)計截至2008年5月鋼價綜指和熱卷指數(shù)分別同比增長了48%和33%，較年初分別增長了27%和21%，鋼材的持續(xù)上漲對重卡生產(chǎn)企業(yè)帶來了較大的成本壓力。
此外橡膠漲價也對生產(chǎn)帶來壓力,我們了解到以前重卡輪胎每條售價為900元，目前已經(jīng)漲到了1300元，以1輛重卡使用11條輪胎計算，則輪胎漲價將使每輛重卡的生產(chǎn)成本增加4400元，增加生產(chǎn)成本約2.3%。
為了應(yīng)對成本上漲，廠家在2008年3月對重卡提價6000元/輛左右，漲價幅度約為2.7%，重卡提價能適度減緩成本上漲帶來的壓力，但很難完全抵消，預計2008年重卡企業(yè)毛利率很有可能出現(xiàn)下滑。
